There is an appealing simplicity to saying that 85% of a portfolio will be invested for the long term while 15% will be reserved for individual ideas.
The difficulty begins approximately five minutes later.
What happens when one of the individual stocks doubles? What happens when several of them fall? Does the investor restore the original percentages in both cases? Can new money refill the speculative account? When does a successful position stop being an experiment? And what prevents a temporary 15% allowance from slowly becoming half the portfolio?
These questions matter because an allocation is not yet a system. An allocation describes how a portfolio looks on one day. A system describes what happens next.
In A Budget for Speculation: Can Stock Picking and Passive Investing Coexist?, I argued that some investors may be better served by giving speculation a limited budget than by pretending they will never feel tempted to speculate. Most of the portfolio performs the sober work of long-term wealth building. A smaller portion provides room for individual ideas, intellectual curiosity and the occasional attempt to be right in a more interesting way.
The behavioral premise was simple: the appetite gets a plate, not the pantry.
This companion article is about building the plate.
Core–satellite investing is a broad family of portfolio designs. The core generally consists of diversified, long-term holdings. The satellites are smaller positions used to pursue active ideas, specialized exposures or other objectives not fully represented in the core.
В идее направить 85% портфеля в долгосрочные инвестиции, а 15% оставить для отдельных инвестиционных идей есть притягательная простота.
Сложности начинаются примерно через пять минут.
Что делать, если одна из выбранных акций подорожала вдвое? А если несколько из них упали? Следует ли в обоих случаях восстанавливать первоначальное соотношение? Можно ли пополнять спекулятивную часть новыми деньгами? Когда успешная позиция перестаёт быть экспериментом? И что помешает временному лимиту в 15% постепенно превратиться в половину портфеля?
Эти вопросы важны, потому что распределение активов — ещё не система. Распределение показывает, как портфель выглядит в конкретный день. Система определяет, что произойдёт дальше.
В статье «Бюджет на спекуляции: могут ли выбор отдельных акций и пассивное инвестирование сосуществовать?» я предположил, что некоторым инвесторам полезнее выделить спекуляциям ограниченный бюджет, чем притворяться, будто у них никогда не возникнет желания поспекулировать. Основная часть портфеля выполняет серьёзную работу по долгосрочному накоплению капитала. Меньшая часть оставляет место для отдельных идей, интеллектуального любопытства и редких попыток оказаться правым каким-нибудь особенно интересным способом.
Поведенческий принцип был прост: аппетиту дают тарелку, но не ключи от кладовой.
Эта статья — о том, как устроить такую тарелку.
